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中信建投调研反馈表:浩宁达

时间:10-06-10 00:00    来源:中信建投证券

1、电表招标:

在国网招标中,公司中标的市场份额有所提高。在2010年国网第一次招标中,公司中标69.8万只,单相表市场份额近10%,三相表约5%。但价格下降幅度较大。如三相表的均价从去年的700元下降至今年的500元左右,下降幅度达到30%。按照目前中标的价格来看,毛利率至少下降一半,甚至可能有个别产品是亏损的。由于国网招标采用的是“最低价”中标方式,因此行业出现了恶性的价格战,对行业发展十分不利。6月份国网第二次招标预计会采用“平均价”中标的方式,而不是之前的“最低价”中标方式,有望提升产品的毛利率。

在南网招标中,公司市场份额在前三名,且采用均价中标,价格比国网招标要高,因此毛利率能够保持09年的水平。

2、新产品开发:

公司重视新技术新产品研发,09年研发费用占销售额7.5%。其中,短剧无线自组网通信应用技术产品通过了美国认证,为其规模化投入市场创造了条件。该技术具有穿透能力强、可靠性高、通信速率高、实时性强、抗干扰能力强及双向通信等优点,如抄表成功率高达99%,而电力线载波只有50%,在智能电网领域具有广阔的应用前景。将在江苏电网进行试点。试点成功后有望成为业绩增长亮点。

3、出口在快速增长。但由于国外电力系统的标准与国内不同,出口产品需要有个认同的过程,短期来看,出口比例还很小。

4、我们预计2010~2012年EPS分别为0.95、1.16元和1.43元,按2010年40倍PE、目标价38元,给予“增持”评级。