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浩宁达2010年一季报点评:“平凡”中酝酿机遇

时间:10-04-22 00:00    来源:华泰联合证券

公司 2010 年一季度实现收入3,873 万元,同比下降18%;净利润84.9 万元,同比增长4.5%。

公司 2010 年一季报收入之所以出现小幅下滑,主要是因为国网在09 年由于制定智能电表规划而使得近半年没有招标,致使09 年下半年的订单明显小于08 年同期水平。同时,智能电表行业具有明显的季节性因素,所以一季度的利润占比几乎可以忽略不计。

虽然国网采用“最低价中标”的方式(南方电网则采用“平均价中标”的方式)压低了行业的利润率,但我们认为这种局面不会保持太长的时间。

我们预计,国网有望在5 月份第二次招标中开始采用“平均价中标”的方式。一旦国网开始改变招标策略,那么电表的价格将上涨约20%,这是行业性的利好。

如果说国网、南网加大智能电表采集力度、采用“平均价中标”是行业性利好,那么无线自组网则是公司能够脱颖而出的利器。国网4 月1 号开始已经让各电表企业对下行信道进行送样。我们预计,5 月份的国网第二次招标中就会有信道的集中招标。

我们认为,5 月份国网第二次招标可能是公司短期内比较明显的催化剂,可重点关注。因为国网开始采购无线自组网(即使刚开始的占比不会高),那么这将是“从无到有”质的飞跃。

我们相信,以公司在无线自组网领域,以及电网行业的优势地位,无线自组网的市场份额将会处于垄断地位。届时,市场将会对无线自组网有着更加清晰的认识,市场也会对无线自组网行业进行更加乐观的假设。

预计 2010~2012 年,公司分别实现EPS 1.25、1.89、2.51 元。未来业绩的增长,主要来自于智能电表行业的发展,以及无线自组网、油田远程监控系统市场的快速增长。维持“增持”评级。