*ST赫美(002356.CN)

浩宁达:智能电网先锋企业

时间:10-01-21 00:00    来源:齐鲁证券

公司主要专业从事于智能化电子式电能表、用电自动化管理系统及终端产品的研发、生产和销售。

2009年前10个月,国网和南网完成电网基本建设投资2488亿元,预计全年2800亿元,低于之前预期,主要原因在于过低的销售电价降低了电网公司的盈利能力,2009年上半年国家电网公司亏损170亿元,南方电网亏损8亿元。而电价过低因素在2010年将不存在,发改委于2009年11月20日将全国销售电价平均提高了2.8分钱,预计能给电网公司增收800亿元,这将大大缓解电网公司的资金压力。

据中国仪器仪表行业协会电工仪器仪表分会统计,2005年电子式电能表产量达4,725万台,首次超过感应式电能表产量,2006年、2007年和2008年,电子式电能表产量更是分别超过感应式电能表产量1,600多万台、近3,000万台和约4,800万台,使我国电能表生产实现了从量变到质变的飞跃发展。

公司资产周转能力较好,其中,2006、2007年及2008年应收帐款周转率分别为2.09、2.15及1.74次,在行业中优于平均水平,显示了公司对应收帐款回收风险的有效控制及在经营资金周转、货款回笼等方面较好的管理能力。

公司主营业务毛利率虽然维持在较高水平,但总体上呈现下降趋势,从产品分类看,单相表毛利率由2006年的39.50%下降到2009年上半年的35.16%,三相表毛利率由2006年的51.14%下降到2009年上半年的37.45%,终端产品毛利率由2006年的66.53%下降到2009年上半年的55.23%。总体上看,报告期内三相表的高毛利率保证了公司较高的综合毛利率水平。但随着市场竞争逐渐加剧,公司产品平均中标价格出现了下降趋势;另一方面,同类产品营业成本受人工成本增加、功能配置差异及技术要求等因素的影响亦出现一定程度的波动,此两者是公司综合毛利率走低的主要原因。

公司2010年预测EPS为0.98元,合理询价区间为34.3-39.2元。